招银国际发布研究报告称,由于下半年行业前景严峻、销售增长乏力和目前较高的估值,下调九毛九(09922)评级至“持有”,目标价降至3.59港元。鉴于上半年6%的销售增长和70%的净利润下滑(24财年预期约19%的销售增长和56%的净利润下滑),该行认为估值仍然偏高。
报告中称,在二季度,太二、怂和九毛九的翻台率分别为3.6次、2.8次和2.6次,比上季度的3.9次、3.0次和3.0次有所下降,且同店销售同比亦下降了18%、37%和13%,另客单价也有所下降,至69元、104元和55元人民币。公司预计上半年净利润约为6700万元人民币,同比下降约70%。公司表示原因包括客单价和翻台率的下滑、降本措施推行较晚、政府补助减少及一些餐厅资产的减值损失等等。未来管理层将加大力度推进加盟和主力外送的卫星店,优化菜单和定价,完善员工激励,并加强成本控制等等。
该行表示,公司业绩低于预期,其对餐饮行业和九毛九的预期已经较为悲观,但二季度的数据仍然低于预期,太二和怂在二季度的同店销售分别下滑18%和37%,相比该行预计的8%和25%更差;太二的恢复率(相较于2019年水平)在二季度约为71%,低于一季度的76%,即便基数较低,但增长仍然乏力;新措施未见成效,管理层在业务转型上已经较为积极(为解决明星产品酸菜鱼的创新和年轻人消费力下降的问题),但新产品的口碑一般,而且客单价的下调也未能有效提升客流量,成本削减措施推行较晚且力度不足,因此负经营杠杆效应比较明显。
展望未来,由于宏观环境疲弱和去年基数较高,该行对24年三季度和下半年的表现保持谨慎,预计所有品牌的翻台率将进一步降低(太二、怂和九毛九的分别为3.6倍、2.8倍和2.8倍),同时也预计店铺扩张会因此而放缓,该行调整了24年的新店开设预期(太二约110家,怂约30家,原预期分别为120家和35家)。