东海证券股份有限公司黄涵虚近期对拓普集团进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：汽车电子业务放量，稳步推进国际化战略》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为33.6元。

拓普集团(601689)

投资要点

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收122.22亿元，同比+33%，归母净利润14.56亿元，同比+33%；2024Q2实现营收65.34亿元，同比+39%，归母净利润8.11亿元32.79同比+26%。

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空气悬架、智能座舱、IBS、EPS等项目量产，汽车电子业务起量。2024H1公司减震器、46.91%内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务分别实现营收21.43亿元、39.08亿元3.0537.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，同比+18%、+24%、+31%、+744%、+18%，受益于8.36多类产品量产，汽车电子业务进入快速增长期。分区域来看，2024H1公司国内、国外分别实现营收81.98亿元、32.74亿元，同比+41%、+13%，赛力斯等国内新能源客户增量显著

管理及研发费用率同比改善。2024H1公司毛利率为21.35%，同比-1.24pct，减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务毛利率分别同比-3.41pct、-2.78pct、-2.58pct、-4.81pct、-1.34pct；期间费用率为8.74%，同比+0.13pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.11pct、-0.17pct、-0.56pct、+0.75pct。

下游问界M9等车型销量强势，空悬产品增长迅速。公司空悬产品采用闭式系统，集成压缩机、分配阀、ECU等，相较于目前广泛采用的开式系统在响应速度、噪音等方面具备优势。去年12月公司空悬产品实现量产并先后配套于问界M9(标配)、小米SU7(高配车型)等新车型，2024H1两款车型累计销量分别达到5.28万辆、3.00万辆，随着下游车型的畅销和新项目的量产，空悬产品已成为公司收入端的新增长点。

稳步推进国际化战略，球铰锻铝控制臂产品获高端客户认可。公司与A客户、Rivian、FordGM、Stellantis等国际车企在新能源汽车领域全面合作，今年球铰锻铝控制臂产品获宝马》全球定点，进一步向高端客户拓展。产能方面，公司墨西哥产业园一期工厂已投产，另外两家工厂设备安装中，美国奥斯汀和奥克兰工厂、波兰工厂二期分别处于建设和筹划阶段。

投资建议：基于配套车型销量预期及公司盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年归母》净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元(原预测值为28.97亿元、38.66亿元、48.19亿元)，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元(原预测值为1.72元、2.29元、2.86元)，对应PE为18X、14X、11X，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险；海外市场、新产品拓展不及预期的风险；原材料价格及汇率波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券唐旭霞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利29.78亿，根据现价换算的预测PE为18.53。

最新盈利预测明细如下：